2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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